英国养老基金因担忧人工智能泡沫抛售美股



　　英国养老基金正减少对美股的敞口，背后原因是市场担忧：当前美股市场对少数科技股的集中度不断提升，且人工智能（AI）领域存在泡沫风险。

　　管理着超过 2000 亿英镑资产（服务数百万英国储户）的多家养老基金向《金融时报》表示，近几个月来，它们已开始调整资产配置 —— 要么将资金转向其他地区市场，要么采取措施对冲股价可能下跌的风险。

　　这一系列调整的背景是：以科技股为主的综合指数今年以来涨幅已超 20%，且自 2023 年初至今涨幅已逾一倍。推动这一涨势的，正是英伟达（）、字母表（Alphabet）、元宇宙（Meta）等所谓的 “七大科技巨头”（Magnificent Seven）。

　　市场对少数股票的过度集中，以及可能出现的泡沫风险，让养老储户面临股价暴跌的潜在风险，这些担忧正不断加剧。

　　“我们意识到美股存在特定风险，例如关祱政策影响，以及对大型科技股的过度集中持仓，” 凤凰集团（Phoenix Group）旗下标准人寿（Standard Life）的投资方案负责人卡勒姆・斯图尔特表示。该公司管理着规模 360 亿英镑的 “可持续多元资产基金”，服务 200 万客户，其中约 60% 的股票资产投向北美市场。斯图尔特透露，该基金正逐步减少美股配置，转而增加对英国和亚洲市场的敞口。

　　英国的固定缴费型养老金领域（雇员通常在雇主支持下积累个人退休账户）对股市波动尤为敏感：年轻储户的资产往往大量投向美股指数，而这些指数正是由上述 “七大科技巨头” 主导。对于距离退休还有 30 年的储户而言，其资产常有 70% 至 80%（甚至 100%）配置于全球股票，且这些股票资产大多集中在美股大型科技股。

　　“对美股科技股的集中持仓，加上其估值无论从历史维度还是与其他行业对比都处于高位，这一情况正引发各方对储户面临风险的高度关注，” 投资咨询公司 XPS 的高级顾问尼尔・梅因斯指出。

　　管理着 120 亿英镑资产、服务 18.5 万客户的怡安主信托基金（Aon Master Trust），在今年夏季出售了约 10% 的全球股票组合（规模约 7 亿英镑），其中大部分是美股。自 10 年前成立以来，该基金在客户养老金计划的初期阶段，一直将 100% 的客户资金配置于股票。



　　该基金首席投资官乔・沙普尔斯表示，减持股票是为了 “把握英国国债市场的投资机会”，但她补充称，“鉴于各方都在讨论人工智能泡沫，减少股票敞口也在一定程度上降低了这类风险”。她还提到，市场回调 “是我们越来越关注的风险之一”，不过她认为 “目前尚未进入泡沫区间”。

　　管理着 239 亿英镑 “未来智慧基金”（FutureWise）的富达投资（Fidelity）则表示，尚未减少美股敞口，但已采取措施保护即将退休的客户：将美股持仓转向 “更稳定” 的企业，同时 “增加黄金配置以对冲风险，并缩短债券久期”。富达投资称：“我们在美股敞口中嵌入了更强的下行保护机制，以抵消潜在风险 —— 尤其是科技领域的风险。”

　　由英国政府支持、管理着 580 亿英镑资产的职场养老金计划 “Nest”，其美股敞口约为 170 亿英镑。该机构首席执行官马克・福西特表示，基金并未出售现有美股持仓，而是将新的养老金缴费投向私募市场。“我们正逐步降低对大型科技股的依赖，” 他说，“虽然无法断言当前科技热潮就是泡沫，但管理风险是我们的职责，而多元化配置正是我们的应对方式。”

　　养老基金的这些调整，与全球机构的警示相呼应 —— 多家机构指出，当前股市对少数股票的过度依赖，使其更容易出现大幅回调。截至 10 月底，“七大科技巨头” 在 MSCI 全球指数中的权重已约占四分之一。

　　欧洲央行上周表示，英伟达、字母表、（Microsoft）、元宇宙等美股科技股的估值已 “过高”，而投资者的 “错失恐惧”（fear of missing out）是推高估值的重要原因。英国央行（Bank of England）和国际货币基金组织（IMF）近期也发出了类似警告，强调若市场对人工智能的乐观情绪消退，高估值的 AI 相关股票将使投资组合面临巨大风险。

　　不过，部分养老基金经理仍不愿减持美股大型科技股 —— 这些股票表现持续强劲，他们担心错过未来的大幅上涨机会。

　　尽管英伟达市值已约达 4.3 万亿美元，但其最近一个季度的芯片销售额增速仍超出华尔街预期，凸显全球人工智能投资热潮的强劲势头。自今年 4 月股价低点以来，英伟达股价已翻倍。

　　管理着 650 亿英镑资产的地方政府养老基金 “边境至海岸”（Border to Coast）虽减持了部分 AI 相关股票，但整体美股敞口略有增加。该机构股票部门负责人威尔・巴拉德表示：“我们注意到人工智能领域的竞争格局正在发生变化。因此，在过去几个季度，我们逐步减少了对英伟达和（Oracle）的投资，同时增持了我们认为能从创新与竞争格局变化中受益的企业，即博通（Broadcom）、超威半导体（）和（Google）。”

　　投资（Aviva Investors）的全球股票投资组合经理理查德・萨尔达尼亚近期表示，他对持有大型科技股 “感到放心”，并指出目前约 60% 的美股科技公司会派发股息，而 2005 年这一比例仅为 20%。

　　管理着 380 亿英镑 “民众养老金”（People’s Pension）的机构 “民众合作组织”（People’s Partnership），其投资主管丹・米库尔斯基表示，面对高估值与强劲盈利增长并存的局面，投资者面临着艰难的投资决策。“当前的争议核心在于如何平衡这两股强劲力量，” 他说，“目前我们暂无调整资产配置的紧急计划。”