最高100%容错率！国资创投风险容忍度考核再松绑

最高100%容错率，国资创投风险容忍度考核再度松绑。

近日，广州开发区国有资产监督管理局发布《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》（简称“《实施细则》”）。其中，考核机制方面，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，引发市场热议。

官方资料显示，去年7月，为优化区政府投资基金管理机制、推动战略性新兴产业高质量发展，在原黄埔人才引导基金基础上设立广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金（简称“科创母基金”）。科创母基金是由管委会、区政府出资设立，不以盈利为目的的政策性母基金，总规模50亿元。

根据官方信息，为规范科创母基金直接股权投资资金（简称“直投资金”）管理，提高直投资金的使用效益，培育发展一批战略性新兴产业领域高新技术企业或先进技术服务企业，制定出台了《实施细则》，并表示，科创母基金新增投入部分不超过30%用于直投资金。

直投资金以对项目开展直接股权投资为主要运作模式，包括种子直投、天使直投、产业直投。其中，种子直投、天使直投的金额合计不超过直投资金规模的30%。直投资金不得投资房地产、落后产能、高环境风险等类型项目。

《实施细则》共八章三十五条，重点明确了设立原则、管理架构、运作方式与支持对象、申报与实施、投后管理与风险控制、退出与损失核销、收益分配与考核等方面的内容。

《实施细则》最大的亮点在于考核机制上。例如，第三十二条“风险容忍机制”写到，建立直投资金风险容忍机制，在受托管理机构尽职尽责前提下，按照投资阶段，允许种子直投、天使直投、产业直投分别出现最高不超过各类别投资总额50%、40%、30%的亏损，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，按照直投资金投资整个生命周期进行考核。当年超出部分的亏损以风险准备金与受托管理机构当年度和以后2个年度所分得的直接投资奖励资金进行弥补，直至扣减完毕。

澎湃新闻注意到，根据《实施细则》，种子直投、天使直投单项目投资金额在500万元以内。具体而言，种子直投单个企业投资额度不超过200万元，持股比例不超过40%，支持符合条件的科技团队创办企业；天使直投单个企业投资额度不超过500万元，持股比例不超过30%，支持高层次科技人才团队或大学生创业企业；产业直投单个企业出资不超过2000万元，持股比例不超过20%，支持区内战略性新兴产业企业。

由于投资周期与考核任期错位、激励约束与容错机制错位，导致国资创投“不敢投”“不愿投”等问题由来已久，行业内一直在呼吁优化国资创投机构考核评价机制，优化投资损失容错机制等。在此背景下，2024年6月，国务院发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，提出要推动国有资本成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出等相关政策措施。2024年12月，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，针对国资创业投资“不敢投”“不愿投”等问题，健全符合国资央企特点的考核和尽职合规免责机制。

澎湃新闻注意到，各地均在国资容错机制上积极探索，出台容错免责新规。其中，上海出台全国首个省级层面的国资基金考核评价及尽职免责制度文件。2024年末，上海市国资委联合市委金融办共同印发《市国资委监管企业私募股权投资基金考核评价及尽职免责试行办法》，明确不以单一项目亏损或未达标作为基金或基金管理人负面评价的依据，强调应结合基金全生命周期及关键节点目标对基金进行整体评价，合理容忍正常投资风险。

在此次广东将容错率上限提高至100%之前，多地也在松绑。2024年7月，为破解国资“不敢投”，成都高新区提出将差异化对种子、天使、创投、产投、并购基金等政策性基金进行容亏率考核，对各类投资基金明确亏损容忍的尺度，各类政策性基金的容亏率按30%到80%进行设置，市场化基金的容亏率设置为20%。2024年8月，《广东省科技创新条例》正式发布，首提国资创投“不以国有资本保值增值作为主要考核指标”。

最高100%容错率，已成国资容错新里程碑。

“建立科学合理的风险容忍机制，允许不同投资阶段出现一定比例的亏损，并通过风险准备金等方式进行弥补，为受托管理机构和投资机构提供了相对宽松的政策环境，鼓励其大胆创新，积极支持高风险、高收益的早期项目。对受托管理机构进行综合考核评价，不以单个项目盈亏论成败，充分调动了管理机构的积极性，保障政策的可持续性。”广州开发区国有资产监督管理局说道。