铜价凶猛！供需紧张、关税担忧引发抢跑潮，还能涨多久？

界面新闻记者 | 冯赛琪

被称为“有色之王”的铜正在冲击价格历史高点。

继3月21日、3月24日在1万美元处冲高回落后，3月25日，伦交所LME铜又短暂站上1万美元/吨这一关键性点位，价格为2024年10月以来的新高，目前铜价在1万美元下方波动。



2025年以来，铜在一众金属类大宗商品中表现尤为突出，涨幅甚至超过黄金。年初至今，COMEX铜累计涨幅约25%，远超COMEX黄金与COMEX白银15%的涨幅。

市场普遍认为，铜价的大幅上涨受到供应紧张、美国关税困扰等因素的支撑。

2月底，美国总统特朗普签署了一项行政令，对进口铜产品启动232调查，引发了市场对铜产品可能被征收关税的担忧。高盛集团和花旗集团预计，美国将在年底前对铜征收25%的进口关税。

担忧情绪引发铜市场抢跑，COMEX铜大幅溢价，铜产品大量运向美国。

3月25日，COMEX铜报价5.138美元/磅，LME铜报价9983美元/吨，COMEX铜与LME铜的最新溢价已超过1300美元/吨，价差不断扩大。国元期货有色研究负责人范芮向界面新闻表示，目前存在LME与COMEX铜市场的套利操作，海外部分电解铜被运往纽交所，可能会对未来我国进口铜到货带来一定影响，加之冶炼厂原料偏紧，对全球铜价均形成一定影响。

此外有媒体报道，美国即将迎来一波规模庞大的铜货运潮，预计未来几周将有10-15万吨精炼铜抵达美国。托克、嘉能可和贡渥集团等大宗商品贸易商正将原本计划运往亚洲的大量金属重新转向美国。

国内方面，受国际铜价带动，国内铜期货也进入了上涨的快车道，3月成功突破8万元。3月25日，SHFE铜主力合约涨至8.19万元/吨，日涨幅1.17%。

上市铜企继续上涨。年初至今，精艺股份（002295.SZ）、斯瑞新材（688102.SH）、云南铜业（000878.SZ）、江西铜业（600362.SH）、金田股份（601609.SH）年涨幅均超过10%，并带动有色金属相关ETF持续吸金，交投情绪热烈。

国内铜需求依旧旺盛，铜价走强有支撑。

“除了关税因素影响，自今年3月起，铜价开始加速上涨主要是受到供应端忧虑驱动。今年铜精矿供应偏紧持续施压铜精矿加工费，加上铜陵有色（000630.SZ）宣布检修，供应忧虑聚焦于冶炼环节，铜价借此持续走强。”范芮表示。

中信证券研报指出，美国加征关税对我国需求的抑制或有限，反而可能会制约我国精炼铜和废铜进口。叠加政策暖风频吹，交易面和基本面加速共振，铜价有望冲击前高。

也有分析指出，随着生成式AI技术的发展，数据中心和5G基站所需的算力大幅增加，长期用铜需求亦随之上升，在AI技术的推动下，铜行业将迎来新的发展机遇。

消息面上，近日，北方铜业（000737.SZ）与华为技术有限公司签署《全面合作协议》，双方将在有色金属行业数字化转型、工业互联网平台及场景化应用、信息基础设施建设等方面进行深度合作。而北方铜业今年涨幅已超过50%，领跑上市铜企涨势。

恒银期货认为，未来铜需求的核心驱动力将显著受益于中国制造业的持续复苏与AI技术革命的深化落地。国内方面，随着“大规模设备更新”政策逐步推进，电力设备、新能源汽车及智能家电等传统制造业领域对铜材的消耗保持稳定增长。AI产业链上，AI算力硬件的规模化部署推动高精度铜合金需求，单台AI服务器铜用量较传统型号有所增加；半导体制造设备和边缘计算终端的精密化升级，将刺激铜箔、铜靶材等高端产品渗透率提升。



未来铜的价格中枢可能在哪个区间？可能影响铜价上涨趋势的风险因素有哪些？

范芮表示，目前铜价已经大部分消化供应偏紧的基本面实施，不过由于美国贸易政策对国内废铜供应和精炼铜进口均形成不同程度影响，因此，供应紧张问题将持续对铜价形成支撑。在铜价上涨过程中，需持续关注海外铜市场价差以及美国对铜相关产品的贸易政策。

近期，高盛、摩根大通陆续发布有关铜的研报。高盛继续看涨铜，预计2025年第四季度铜价将达到每吨10200美元。如果美国对铜的新关税政策不提前实施，COMEX对LME的近月铜期货合约溢价应会下降。

同样，摩根大通预测2025年铜需求将激增，从明年开始，全球铜市场将出现缺口，预计到2030年，缺口将扩大到每年300万吨左右。因此，受需求端刺激，铜价有可能升至每吨1.15万美元。