“股改钉子户”S佳通一季度净利近腰斩，目前仍无确定的股改方案

记者｜赵阳戈



随着压哨声响起，“股改钉子户”S佳通（600182.SH）也完成了2024年年报及2025年一季报的披露。

2024年，S佳通业绩表现相对平稳，但2025年一季度出现大幅滑坡，净利润同比下滑48.92%，公司称主要受到了原材料价格波动影响。

值得一提的是，作为“股改钉子户”，10年时间S佳通依然”原地踏步“，目前处于“尚无确定的股改方案”的状态，改革未有新的推进。拖延至今，流通股小股东如何看待，又有何诉求呢？

一季度净利润同比下滑49%

4月29日，S佳通2024年年报及2025年一季报出炉。

公司2024年实现营业收入46.68亿元，同比增幅12.11%，实现归属于上市公司股东净利润1.74亿元，同比下滑4.76%。S佳通2024年前三季度已向全体股东每股派发现金红利0.32元(含税)，本次拟再向全体股东按每股派发现金红利0.59元(含税)。如此一来，2024年公司分红总额将达3.09亿元，累计占本年度归属于上市公司股东净利润的177.52%。

S佳通以汽车轮胎的生产和销售为主，产品涵盖全系列半钢子午线轮胎和全钢子午线轮胎，下属福建佳通（控股51%）为公司的生产基地。2024年公司半钢子午线轮胎系列产品销售量上升16.5%，全钢子午线轮胎系列产品销售量上升3.9%。2024年公司轮胎产销量分别为1749.65万条和1752.18万条。年报透露，半钢子午胎和全钢子午胎产能利用率分别为97%和89%。

S佳通有外销业务，占比约35%，公司依托的是佳通集团的网络，采取多品牌策略，包括佳通Giti、GT Radial、佳安Primewell和兰威Runway等，与奔驰、宝马、大众、通用、比亚迪、吉利、长安、奇瑞和北汽等车企有配套关系，销往欧洲、拉美、北美、中东、亚洲及非洲等多个国家和地区。

2025年一季度，公司营业收入11.26亿元同比有4.8%的增幅，但归属于上市公司股东净利润2365.65万元，出现了48.92%的同比下滑。2025年一季度轮胎产销量分别为424.7万条和435.39万条。

对于业绩表现，S佳通工作人员称，“主要是原材料价格影响，关税的影响比较小”。

作为轮胎生产的主要原材料，天然胶在轮胎总生产成本中占比较高，其波动对轮胎行业的利润水平影响较大，给轮胎企业合理安排生产经营、控制成本带来了一定的难度。而近年来受世界经济周期、气候、地缘冲突以及2024年欧盟零毁林法案实施等因素影响，天然橡胶价格将呈现一定幅度上涨，必然增加轮胎制造成本。“虽然轮胎企业可以根据原材料价格的变化调整轮胎销售价格，但提价的时间和幅度要受到市场供求关系的影响”，S佳通表示。

界面新闻注意到，S佳通主要原材料价格2024年第二季度环比2024年第一季度上涨4.50%，2024年第三季度环比2024年第二季度上涨2.57%，2024年第四季度又环比2024年第三季度上涨4.76%。原材料的价格波动，也影响到了公司的毛利率。S佳通毛利率数据2023年为20.09%，2024年为18.46%，2025年一季度为14.03%。

不过界面新闻也留意到，橡胶价格涨了约2年，从2023年4月的1.1万元/吨一度冲到2024年10月的1.9万元/吨，后盘旋在1.7万元/吨至2025年2月中旬，之后价格出现大幅下跳，截至目前回到了1.4万元/吨一线。与此同时公司披露的2025年第一季度经营数据显示，2025年第一季度主要原材料价格环比2024年第四季度出现了2.7%的下降，这是否意味着2025年第二季度S佳通的毛利率将有所回升？

对此，S佳通工作人员表示等半年度披露才知。

绕不开的“股改账”

目前，S佳通是A股中仅剩的尚未完成股改的“钉子户”，其每个月“股改进展的风险提示”，甚至成了“例行公事”。

按4月29日披露的风险提示，S佳通在“近一个月内不能披露股改方案”，因为“尚无确定的股改方案”，书面同意股改的非流通股股东有0家，其持股总数占非流通股股份总数比例为0%，尚未达到《上市公司股权分置改革管理办法》规定的三分之二的界限。目前，S佳通也尚未与保荐机构签定股改保荐合同。

那么在几乎全部A股早已“脱胎换骨”之局面下，S佳通又是如何被“遗忘”的呢？

回看2005年，A股市场启动股权分置改革，也即股改，经过长达十余年的努力，大部分上市公司完成了这一旨在消除股权结构差异、实现同股同权的重要历史进程。在这波澜壮阔的改革浪潮中，S佳通其实也有过3次尝试。

2016年9月推出首次方案：S佳通的控股股东佳通中国提出，以“资产赠与+资本公积转增”方式支付对价，赠与的资产系福建佳通的10.2%股权，流通股东每10股获转增11.11353股，佳通中国10转10。福建佳通则为上市公司唯一的经营性资产，根据当时的披露，福建佳通2015年营业收入31.57亿元，净利润4.16亿元。

不过，首份股改方案并未在当年9月22日召开的股东大会上获得通过，流通股东和非关联股东的反对声音均超过8成。

2017年9月，第二版股改方案出炉，同样是“资产赠与+资本公积转增”的方式，赠与的福建佳通股权提升到34.96%，同时流通股东每10股获转增30股，佳通中国10转32.31151股，佳通中国以外的其他非流动股股东10转11.55309股。

不过，该方案依然未获得股东大会通过。

2020年，S佳通再度尝试，6月12日紧急停牌。但此次却较为仓促，因“无法形成相对成熟的股改方案”最终终止。

至今，S佳通仍因非流通股东与流通股东的利益博弈未达成共识，未能完成股改，其股票简称前仍冠以“S”标记，涨跌幅限制为5%，成为A股制度演进的活化石。

小股东还在坚守

在这股改博弈的岁月中，选择坚守的股东大有人在。

比如浙江的裴先生就告诉界面新闻记者，自己是30余年的“老股民”，也是S佳通10年的“老股东”，算是完整经历了S佳通3轮“股改未遂”。“在2016年至2017年底，佳通大股东才姗姗来迟启动两次股改，因方案不利，被流通股东否决。此后，佳通方面仍消极拖延股改，成为股改的一条漏网之鱼”，裴先生表示。

为应对S佳通迟迟未落地的股改，小散也是空前团结，据裴先生介绍，佳通小散通过公开的股吧、微信群等联络，抱团合力，自2019年起，佳通流通股东凝聚众人之力，连续六次奋起否决上市公司“关联交易”议案，要求佳通兑现上市之初承诺的消除同业竞争承诺，以及完成股改任务。但小散的发声并未见效。

裴先生称，就关联交易问题，佳通小散也集体联名向证监会、交易所提出诉求，如今关联交易犹在，股改依然遥遥无期。

“2024年12月，我觉得，有必要当面会一会佳通高管”，裴先生表示自己去了公司股东大会现场，董事长李怀靖、副董事长陈应毅、总经理方成、董事会秘书叶琼丽、财务总监任德元等一干高管均在，而到场的流通股东仅2名。裴先生表示，在大会上提出对股改拖沓的质疑，但得到的是“公司目前尚未完成股权分置改革，鉴于目前股改工作仍存在一定的不确定性，公司仍需和相关股东进行进一步的研究探索”、“各类股东利益诉求不同”等陈词老调。

据沟通了解，S佳通散户之所以不同意以前的股改方案，一来赠送的资产一般，大股东旗下是有其他更优质资产；二来转股是数字游戏，有案例显示转增多了复盘一除权皆为“泡影”；三则是稳定股价的方案偏弱。目前裴先生以及所代表的流通股东诉求有三：

• 一、在中央巡视组督促下，有关监管层应组织攻坚专班，如同2005年5月股改刚启动那样，积极稳妥，对股改最后顽钉佳通予以坚决拔除；并通过股改，彻底解决佳通同业竞争、关联交易问题。
• 二、要求佳通立即停牌，限期提交股改方案，同时披露股改进程；
• 三、追溯自2007年至2023年期间，由于佳通恶意、消极拖延股改任务，非流通股东因此获得的额外分红收入，补偿给相关流通股东。

对此，S佳通方面仅表示“目前没消息”。

某券商人士向界面新闻表示，股改启动至今刚好20年，但是说法是“成熟一家推进一家”，没有完成的时限，因此出现尚未股改的情况也不算违规，“大股东不着急减持，就没有动力去推动股改”。

不过未完成股改对公司也是有影响的，比如市场流动性折价与估值压制，投资者关系与市场声誉受损，资本运作或将面对的障碍。从S佳通的情况看，公司近些年来无融资记录，甚至4月29日公司还表示拟使用闲置自有资金2亿元进行现金管理。但同时界面新闻也看到，S佳通产能利用率偏高，且年报的“经营计划”中提及公司有进一步扩产等规划。在新时局下，S佳通的“股改大事”是否会迎来变化？投资者拭目以待。