长安期货张晨：消费淡季与进口增量预期影响，甲醇承压

 

　　中美经贸高层会谈取得实质性进展，且美国通胀数据低于预期提升美联储降息预期，商品期货集体走高，基本面方面，国内部分装置停车，产量自高位回落，同时伊朗两套装置降负或停车，供应端压力有所缓解，突破关税战以来高点，周后段利好情绪基本消化，累库预期下盘面回落。现货市场表现相对克制，下游观望情绪始终较浓，入市偏谨慎，港口市场基差走弱。截至5月16日，太仓进口价2375元/吨，环比前一周下跌25元/吨，广东市场价2380元/吨，环比前一周上涨15元/吨，鲁南市场价2300元/吨，环比前一周上涨10元/吨，川渝主流市场价2360元/吨，环比前一周下跌10元/吨，陕西主流市场价2185元/吨，环比前一周上涨10元/吨，内蒙古主流市场价2375元/吨，环比前一周下跌25元/吨。华东太仓地区现货与09合约基差68元/吨，环比明显收缩，华东太仓与山东中部地区价差-45元/吨，与山东南部价差60元/吨，套利窗口关闭。

　　一、供给端：国内外装置产能利用率回落

　　5月16日当周，甲醇生产企业装置产能利用率88.47%，环比降3.7个百分点，高于上年同期12.19个百分点，周产量199.11万吨，环比减少6.67万吨，同比增加39.61万吨，统计期内新疆中泰100万吨/年装置投产，不过宁夏宝丰二期、中煤榆林继续停车，同时新增内蒙古和百泰、黑猫、神华巴彦淖尔、榆林凯越等多套装置停车检修，湖北三宁短停，内蒙古东华重启，本周内蒙古和百泰10万吨/年、九鼎10万吨/年、四川达兴20万吨/年装置计划重启，新疆新业50万吨/年已停车，广安玖源50万吨/年、云南解化24万吨/年装置计划停车，从装置产能大小及接续时间看，本周国内产量继续下滑。季节性数据看，即使本周产能利用率与产量回落，当前国内供应仍远高于往年同期。

　　海外供应方面，4月海外甲醇产量479.05万吨，环比3月增加82.84万吨，高于去年同期33.81万吨，伊朗装置恢复后，海外供应迅速提升，隆众资讯最新数据显示，5月16日当周，国际甲醇装置产能利用率70.49%，环比降2.64个百分点，高于上年同期8.53个百分点，装置周产量102.83万吨，环比减3.85万吨，同比增11.71万吨，伊朗ZPC维持前一周的6成负荷，ZPC维持上周已调降的6成负荷、Kimiya因技术问题临时停车，其余装置多维持前期负荷，目前产量与往年同期持平，中长期进口量增加预期不变。

　　二、需求端：下游进入消费淡季，需求增长空间有限

　　需求端，盘面虽有反弹，但现货市场观望情绪较浓，采购积极性一般。



　　下游装置方面，MTO装置开工率回落，5月16日当周，国内MTO装置产能利用率83.29%，环比增0.39个百分点，同比增9.87个百分点，宁夏宝丰二期、中煤榆林烯烃装置停车检修，因其配套甲醇装置停车，对需求影响有限，江浙部分装置小幅提负，装置产能利用率整体回升，近期江苏斯尔邦近期有开车可能，或带来部分外采增量；、PE上周受宏观利好影响同样冲高，后半周回吐部分涨幅，基本面方面，因产能增加，PP与PE仍保持高产量，受到关税政策利好影响，终端有抢出口预期，出口订单有所好转，补库需求释放，但数据看目前下游装置开工率偏低，且供应充裕，供大于求现状难改，从各制法间成本角度看，MTO仍是亏损最多的制法，此前由于我国对美国关税采取反制措施，提升烷烃进口成本，PDH及轻烃裂解制聚烯烃装置成本有所抬升，随着中美经贸高层会谈传出利好，烷烃制法成本有回落预期，或压制MTO装置产量。

　　传统下游装置产能利用率涨跌互现，部分品种因甲醇价格上涨亏损有所扩大，终端市场表现相对平稳，后市随着气温升高，下游步入消费淡季，对原料需求难有增加。5月16日当周，醋酸装置产能利用率89.71%，环比增2.13个百分点，中石化长城、建滔二期装置重启，下游主力产品平均负荷保持中低位，下游采购较为谨慎；甲醛装置产能利用率51.32%，环比上涨0.33个百分点，装置多延续前期负荷，下游板厂开工率低于往年同期，采买活跃度不高且逢低购入为主；MTBE装置产能利用率56.09%，环比降5.28个百分点，德晨能源、山东玉皇、华邑化工陆续停工，市场货源趋紧，市场交投转暖，价格窄幅上涨；二甲醚装置产能利用率8.97%，环比持平，受需求疲软影响，二甲醚装置在春节后开工维持低位。

　　三、库存：港口累库预期压制区域内价格

　　库存方面，甲醇库存较低，其中港口因伊朗装置今年恢复缓慢，库存水平大幅低于往年同期，故甲醇现货价格偏强，上周港口甲醇到港量23.35万吨，显性抵港量较少，且节后下游补库，港口库存再度回落，5月16日当周，甲醇厂家库存48.39万吨，环比减少7.8万吨，低于上年同期7.48万吨，本周计划到港量增加，港口库存或止跌回升。

　　内地厂家依旧库存较低，5月16日当周，甲醇厂家库存33.78万吨，环比增加3.38万吨，低于上年同期4.22万吨，上周生产企业库存增加，西北与华东地区累库较多，下游需求有所减量，近期随着价格上涨，下游采购积极性有所提升，厂家待发订单量增加，预计本周小幅去库。厂家库存压力不大，内陆价格也相对坚挺。

　　四、成本端：煤价依旧承压，旺季来临跌势或将放缓

　　上周甲醇价格上涨，各制法装置利润涨跌互现，煤制装置利润继续增加。煤炭方面，上周价格持续下挫，下游采购意愿一般，压价询货，成交不佳，环渤海九港库存去库至3300万吨以下，港口疏港压力稍有缓解；坑口价格继续弱势下跌，神华下调外购价，市场看空情绪较浓，下游采购积极性不足，终端用户多以刚需采购为主，市场拉运氛围平淡。供给端，钢联调研462家样本矿山产能利用率96.1%，环比减0.3个百分点，日均产量578.6万吨，环比减1.6万吨，大部分煤矿生产稳定，供应仍处高位。需求端，目前煤炭仍处消费淡季，电厂负荷不高，可用库存相对安全，采购需求不强，气温逐步升高，中央气象台预报，未来三天华北黄淮等地高温范围扩大，居民用电需求上升，电厂日耗预计将有所提升，南方地区则仍有短时强降水天气出现，长江中下游及西南地区累计降水量偏多，水电替代效应增强，同时电厂存煤可用天数相对安全，补库积极性一般；非电方面，化工板块表现尚可，煤化工品种利润可观，企业开工多维持高位，采购相对积极，建材板块需求有所下滑，终端需求表现一般，部分地区错峰停窑。进口方面，下游需求疲软加之北港库存高位，进口煤性价比继续走低，价格偏弱运行。综上，煤价继续下跌，供给端煤矿生产基本平稳，需求端尚未进入电力消费旺季，且其他发电方式对火电挤兑效应凸显，目前供强需弱情况仍未改变，港口库存高位，故煤价仍受压制，随着气温的升高，逐渐步入用煤旺季，煤价跌势将有所放缓或止跌，关注各环节库存及水电大省来水情况。目前煤价仍将给予煤制甲醇装置利润空间，降负驱动有限。

　　五、总结：消费淡季与进口增量预期影响，甲醇承压

　　近期部分装置停车检修，甲醇产量有所减少，但同期相比仍处绝对高位，且煤价不断下跌给予煤头装置生产利润，大规模减产可能性不强，海外部分装置有降负或停车情况，但目前产量与往年高点持平，进口量增长预期不变；下游需求表现尚可，华东MTO装置重启预计将带来一定采购需求，而随着气温的升高，下游终端需求或季节性转弱，港口库存中长期有累库预期，供大于求情况将逐步显现；宏观面悲观情绪改善，盘面已有所反应，甲醇回归基本面交易，目前上行驱动不强，预计偏弱震荡为主，关注三个月内抢出口期间下游装置产能利用率变化。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2025年5月19日

　　张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。