上半年期货市场成交额激增20%，黄金涨幅突出，下半年有何变化？

界面新闻记者 | 韩理

避险需求高涨，期市交投火热。

近日，中期协披露的最新数据显示，6月全国期货市场成交量为7.4亿手，成交额为52.79万亿元，同比分别增长28.91%和17.25%；今年上半年，全国期货市场累计成交量为40.76亿手，累计成交额为339.73万亿元，同比分别增长17.82%和20.68%。

南华期货研究院副院长顾双飞在接受界面新闻采访时表示，今年上半年，期货市场交投活跃，背后主要受到贸易政策不确定性、美债风险累积与地缘局势紧张等多重因素驱动，显著提升了市场参与者的避险与博弈需求。

“一是贸易摩擦加剧，扰动全球大宗商品预期。农产品、能源等领域面临出口通道收紧与价格扭曲风险，导致产业链企业与投机资金加大套期保值和投机力度，尤其推高了农产品、黑色系期货等的交易活跃度。二是美债风险上升，引发避险情绪蔓延。国债期货、贵金属期货等典型避险工具成为资产配置的重要方向。三是地缘政治冲突持续发酵，加剧能化板块的不稳定性。总体来看，宏观不确定性叠加产业链波动，驱动了“避险+博弈”双轮交易逻辑，成为上半年期货市场成交显著增长的关键因素。”他指出。

新湖期货相关负责人强调，在宏观因素之外，今年期货市场的深化改革和创新也是期货市场交投活跃的重要因素之一。“证监会先后放宽QFI参与境内商品期货、商品期权和ETF期权等产品的限制，引入更多元化的国际参与者，增加了市场深度和流动性。新上市了铸造铝合金期货及期权，吸引了特定产业链和投资者的投资需求。”

今年上半年受宏观因素的影响，在所有交易品种黄金和原油成为市场关注的热点。数据显示，黄金和黄金期权今年上半年累计成交总量较去年同期分别增长了80.35%和128.36%；同期累计成交总同比分别增长了149%和252.645%。而原油和原油期权今年上半年累计成交总量同比增长分别为9.25%和39.46%。

永安期货分析师在接受界面记者采访时表示，黄金成交额的大幅增长背后是金价的强势走势以及波动率的抬升。在美元走弱、美联储政策摇摆、央行购金以及关税不确定性增加的背景下，黄金避险买盘和投资买盘均有显著增长，参与群体扩张，因此黄金成交额也相应增长。

在进入6月之后，黄金期货市场成交量出现明显回落，月度总成交量环比下降约36%。南华期货贵金属新能源研究组夏莹莹在接受界面新闻采访时表示：“6月金价整体维持高位震荡格局，环比涨幅有限，同时短期投机资金活跃度明显下降，是导致成交量环比下滑的主要原因。”

而原油的成交额上涨的逻辑与黄金并不完全一致。永安期货分析师在接受采访时表示；“上半年原油交易量放大主要受到事件冲击影响。今年4月随着‘关税战’的发起，原油需求预期崩塌，绝对价格下跌超过15%，但6月在中东地缘风险中原油交易量迅速升温。”

展望下半年，顾双飞认为下半年期货市场的整体活跃度大概率仍将维持在较高水平。他从三个角度进行了分析，首先是投资者扩容的持续推动；其次他表示在美债问题缺乏有效出清路径的情况下，类似“关税冲击”可能还会反复出现。这将进一步放大市场对全球贸易和成本链的担忧，从而持续推升大宗商品市场的避险需求。在这种背景下，黄金、原油等全球定价敏感度高的品种，预计成交量仍会维持高位。同时他还认为地缘局势的不确定性仍在发酵，该问题如没有实质性缓解，原油和集运板块仍可能出现阶段性冲击。

新湖期货相关人士则表示，下半年期货市场交投活跃度仍将保持增长，但增速或较上半年放缓，并且品种分化将加剧。一方面是由于地缘冲突趋于缓和，黄金原油等相关品种波动预计收窄，另一方面在反内卷的政策引导下，部分品种现货企业预计开始逐步出清落后产能，供给减少对期货价格将有一定程度的利多效果，但也削弱现货企业空头套保需求。

具体到品种上，对于上半年备受关注的黄金期货市场，多位受访人士展望下半年仍保持乐观的态度。

在永安期货分析师看来，黄金有望继续活跃，交易量维持相对高位，因为驱动本轮黄金的两大逻辑链目前尚未出现反转。“展望后市，我们对全球地缘与宏观不确定性依旧给予一定风险溢价，认可黄金作为避险资产的战略配置价值。此外，美联储政策仍显示美国处于降息周期中，因此预期黄金投资需求仍然活跃，这将带动黄金期货交易量也维持较高位置。”

夏莹莹也表示，尽管短期交易资金有所降温，但代表中长期投资需求的国内黄金ETF持仓规模仍保持稳定，显示市场对黄金的长期配置需求依然存在。

值得一提的是，作为国内唯一航运期货品种——集运指数（欧线）期货近期迎来反弹。永安期货分析师告诉界面新闻记者，今年上半年集装箱运输市场整体呈现供过于求格局。在高供应持续压制下，欧线运价底部与弹性均低于去年同期。”根据中期协的数据，今年上半年集运指数（欧线）期货成交总额较去年同期下降了0.73%。“但进入七月欧线需求旺季，船司舱位销售情况好于预期，盘面交易对现货运价贴水修复，因此出现了反弹。下半年受船舶供需、集装箱量产和大国之间贸易政策风险等因素的影响，欧线运价或仍将承压。”