聚焦杰克逊霍尔：鲍威尔最后一讲开启宽松之门 华尔街群情激昂 各国央行行长回应



　　 堪萨斯城联邦储备银行8月21-23日在怀俄明州的杰克逊霍尔召开第48届年度经济政策研讨会。杰罗姆鲍威尔在这场备受关注的活动上最后一次以美联储主席的身份发表演讲，并为央行在下一次议息会议上降息打开了大门。他的表态旋即拉高了投资者对政策宽松的押注，也在金融市场的各个角落激起兴奋。

　　降息之门：

　　鲍威尔在演讲中指出，在政策处于限制性区域情况下，基线展望和风险平衡的变化可能构成美联储调整政策立场的依据。

　　关税对消费者价格的影响如今已清晰可见；预计这些影响将在未来几个月逐步累积，但时间和幅度存在很大的不确定性。对货币政策而言，关键问题在于这些价格上涨是否可能实质性推高持续通胀的风险。

　　更多看点：

　　就业面临的下行风险正在上升，若其成为现实，可能迅速以裁员激增和失业率上升的形式呈现。

　　关税对价格的上涨压力也可能引发更持久的通胀，构成需要评估和管理的风险。

　　当目标处于这种紧张状态时，政策框架要求在双重使命之间寻求平衡。

　　“仅基于”决策者们对长期失业率所处位置的估计就加息可能并无必要。

　　2020年货币政策框架调整的目的从来都不是“永久性放弃”在劳动力市场强劲时为应对潜在通胀而加息的能力。

　　货币政策框架建立在一个不变的基础之上，那就是国会赋予美联储为美国人民促进充分就业并维护价格稳定的使命。

　　值得关注的是，鲍威尔在讲话中未提及美联储理事丽莎库克风波，也没有回答在座央行行长和经济学家的提问。

　　各方解读：

　　前圣路易斯联储银行行长、美联储新掌门的潜在人选之一James Bullard称，鲍威尔借此次讲话巩固了9月降息25个基点的预期。他强调了最近非常疲软的一份劳动力市场报告，因此（9月下调利率）已确定无疑。

　　美联储前副主席Lael Brainard表示，鲍威尔的讲话应该是特朗普想听到的，她认同鲍威尔“非常明确地”为9月降息打开大门的共识。

　　彭博经济首席美国经济学家Anna Wong认为，市场认为鲍威尔的讲话为9月行动开“绿灯”，但鲍威尔对劳动力市场状况的描述远未显示出采取紧急行动的必要性。

　　宏观策略师Cameron Crise认为，鲍威尔讲话释放两个关键信号：美联储已为9月降息敞开大门，但并非板上钉钉；中期政策立场相比五年前变得不那么鸽派。“基线展望和风险平衡的变化可能构成美联储调整政策立场的依据”这一表述比自己和许多人的预期都更偏鸽派。

　　德意志银行的经济学家称，鲍威尔的讲话比他们预期得更为鸽派，美联储料于9月降息25个基点，12月和明年3月或有进一步行动。

　　首席美国经济学家Matthew Luzzetti说，“考虑到存在双面风险，且委员会内部意见分歧很大，我认为未来最简单的途径是缓慢降息。”

　　法国巴黎银行预计美联储分别在9月和12月降息25个基点。

　　巴克莱的经济学家预计，美联储在9月和12月分别降息25个基点，然后在明年3月和6月分别降息25个基点。

　　特朗普回应：

　　在被问及鲍威尔暗示可能降息时，美国总统唐纳德特朗普重申了他的批评，称动作“太晚了”。特朗普称，鲍威尔一年前就应该降息。

　　行长表态：

　　芝加哥联储行长Austan Goolsbee称赞鲍威尔主持FOMC期间官员的反对次数低。他之前还表示，希望危险的通胀数据只是昙花一现，称9月议息“对我来说就像是一场实时会议”。

　　克利夫兰联储行长Beth Hammack周五表示，她听说“主席对9月持开放态度”，失业率可能会继续上升，需要维持具有适度限制性的政策立场。周四她说如果第二天就要做出政策决定，她不会支持降低利率。

　　波士顿联储行长Susan Collins表示，通胀面临上行风险，就业面临下行风险，9月会议将采取什么行动还说不准。

　　堪萨斯城联储行长Jeff Schmid周四表示，相较于劳动力市场通胀风险略高，货币政策整体处于良好状态。

　　亚特兰大联储行长Raphael Bostic周四表示，劳动力市场值得关注，但预计年内只降息一次。

　　市场反应：

　　美国股票市场跃升，标普500指数创下5月以来最大涨幅，道琼斯工业平均指数收于纪录新高。

　　KBW银行指数自2022年以来首次收于纪录高位。美国国债大幅上涨，2至5年债领涨。

　　彭博美元即期指数下挫，迈向连续第三周下跌。

　　德国国债创下8月13日以来的最大涨幅，货币市场加大了对欧洲央行放松政策的押注；斯托克600指数收盘距历史高点一步之遥。

　　原油小幅上涨，美国降息前景抵消了悲观的供应预期；黄金和铜价走高。

　　以太币创下自2021年11月以来的新高。

　　交易员上调对美联储9月降息25个基点的押注，利率互换显示利率下调概率从鲍威尔讲话前的约65%升至逾85%。

　　年会背景：

　　市场期望鲍威尔的讲话为利率路径提供更清晰的指引，最新公布的7月会议纪要显示，大多数委员认为通胀比就业风险更令人担忧。

　　近期劳动力市场的降温信号也引发担忧，美国5-7月非农就业人数平均仅增长了3.5万人，为新冠疫情以来最糟。

　　美联储独立性面临日益加剧的政治压力，特朗普多次指责鲍威尔不降低利率，还威胁要炒掉理事丽莎库克。

　　更多嘉宾发言：



　　欧洲央行行长克里斯蒂娜拉加德周六表示，劳动力市场在冲击中展现出韧性。通胀已大幅回落，而就业方面的代价非常小。政策收紧及随之而来的通胀回落，恰逢全球供应限制得到缓解、能源价格大幅下跌以及积极的财政政策出台。人口趋势和劳动力囤积现象可能持续，从而拖累劳动生产率。但自动化和人工智能或许能够弥补。

　　日本央行行长植田和男周六表示，劳动参与率上升缓解了人口结构的冲击，但这一趋势可能不会持续，外籍劳工或有助于增加劳动力供给。