美联储下调利率25个基点，年内还有两次降息稳了？

界面新闻记者 | 刘婷

在北京时间周四凌晨结束的货币政策会议上，美联储宣布下调基准联邦基金利率区间25个基点至4.00%-4.25%，这是今年以来的首次降息，符合市场预期。会后发布的利率路径“点阵图”中值显示，今年年底前可能还有两次降息，每次25个基点。

分析人士指出，本次会议基本延续了8月底美联储主席杰罗姆鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行行长年会上的定调，即在平衡就业和通胀之间，短期内美联储的政策天平偏向就业，对通胀有着更高的容忍度。但对于年内是否会再降息两次，分析师认为存在相当大的不确定性。

鲍威尔在会后的新闻发布会上将本次降息称作为“风险管理式的降息”。他指出，非农就业数据显示劳动力市场正在显著降温，因此，必须在政策上作出回应。

“在我们发布的经济预测报告中，对今明两年GDP增速的预测其实略有上调，通胀和失业率几乎没变，（但是）我们对就业市场的风险评估发生了重大变化。”鲍威尔说。

在当天发布的季度经济预测报告中，美联储预计2025年美国GDP增长1.6%，2026年GDP增长1.8%，均比6月时的预测上调了0.2个百分点；预计2025年个人消费支出物价指数（PCE）上涨3.0%，扣除了食品和能源价格的核心PCE上涨3.1%，均和6月的预测持平；预计2026年PCE上涨2.6%，比6月的预测上调0.2个百分点。此外，美联储预计2025年失业率为4.5%，2026年为4.4%，均和6月预测持平。

惠誉评级美国经济研究主管奥卢索诺拉对界面新闻表示，美联储现已全力支持劳动力市场，释放的信号很明确，那就是就业是当前的首要任务，这意味着短期内需要容忍更高的通胀。

“美联储的意思是，它将等到2026年更高的通胀真正显现时，再着手应对物价挑战。”索诺拉说。



中国银河证券首席宏观分析师张迪也对界面新闻表示，与7月声明仍强调“劳动力市场稳固、失业率保持低位”不同，本次声明首次明确写入“就业的下行风险上升”，与鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话保持一致，意味着政策框架的风险重心已从通胀逐渐转向就业。但鲍威尔同时强调，政策仍处于限制性区间，不会贸然进入连续宽松，这使得本次降息更接近“保险式”而非“救火式”。

虽然“点阵图”中值显示，今年年底前还会有两次降息，但投票结果显示，美联储高层内部分歧巨大。在19位参与投票的美联储官员中，有9人认为年底前应再降息两次，每次25个基点；有6人认为年底前不会再降息；有2人认为年底前应再降息1次，幅度25个基点。此外，有1人认为今年就不该降息，还有1人认为今年应大幅降息150个基点。

“鉴于联邦公开市场委员会（FOMC）成员意见分歧，若GDP增长保持强劲且失业率如预期般趋稳，美联储年内再降息两次的可能性并不明朗。”凯投宏观北美地区副首席经济学家斯蒂芬布朗对界面新闻说，特别是，若GDP增长与劳动力市场状况如美联储预期般改善，而核心通胀仍高于目标水平，如果要继续降息，鲍威尔需要给出其他理由。

中金公司分析师刘刚在研报中称，在政治压力下，“点阵图”指向的降息路径可能存在较大干扰。他指出，表面上看，“点阵图”预计年内还有两次降息，但细看19人的投票分布，9人预计年内再降息1次或更少，9人预计再降息2次，另有1个人预计再降息125个基点，市场猜测这个人是斯蒂芬米兰。如果不是米兰如此低的预期拉低了平均数，以中位数作为最终结果的“点阵图”会显示，年内再降息1次或2次。

张迪也表示，实际上，19位委员中仅10人支持今年降息3次或以上，另外9人倾向两次或更少，几乎一半一半。“换言之，中位数的鸽派信号更多是统计结果，而非集体共识。更极端的点位几乎可以确认来自米兰，不具政策指导意义。整体来看，美联储多数派依然倾向‘小步宽松’，保持逐会评估的灵活性，而非大幅前置降息。”他说。

值得注意的是，本次议息会议前一天，米兰的美联储理事任命获得参议院批准，使其有资格参加9月议息会议决策。8月初，阿德里亚娜库格勒提前宣布卸任美联储理事，特朗普立即提名其经济顾问米兰填补这一空缺，任期将至2026年1月31日。1984年出生的米兰是海湖庄园协议的倡导者，其核心观点包括美元贬值、美债重组，他也是特朗普关税政策的坚决拥护者。

此外，“点阵图”显示，美联储决策层对2026年利率路径的分歧更大，中位数显示明年只有1次降息，明显少于当前期货市场计入的3次概率。

索诺拉表示，FOMC内部对2026年的政策路径缺乏共识“令人惊讶”。这种在政策上缺乏统一观点的状况表明，美联储明年年初可能再次陷入观望模式，在通胀风险显现时被动应对，而非进行预先遏制。

布朗则认为，2026年降息幅度小于市场最近的定价，部分原因在于FOMC对明年的经济和劳动力市场前景更加乐观。

关于外界广泛关心的美联储独立性话题，鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储文化核心之一就是，一切决策都基于数据，从不考虑政治因素。这在美联储内部是根深蒂固的，每一位员工都坚信这一点。

“你可以从我们如何谈论政策、官员们发表的演讲内容、我们做出的决定中看出：我们仍然在坚持这一原则。这就是我们所做的一切。”他说。