中银国际证券：关注“涨价扩散”行情

     

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　　来源：中银国际证券股份有限公司

　　市场短期震荡蓄势，关注“涨价扩散”行情。

　　指数的短期震荡与风格均衡化。本周市场出现明显的风格轮动。前期领涨的TMT 板块本周集体调整，与此同时，零售、食品饮料为代表的消费板块表现活跃。本周国内10 月经济数据集中披露，投资端的压力有所上升，对于稳增长增量政策的需求有所增加；但消费或有阶段性回暖，有望带来新的结构性关注方向。展望后市，市场短期或延续4000 点左右震荡行情，短期难有方向性突破。美联储降息预期或将出现大幅波动。短期板块轮动速度或有加快：前期滞涨的消费板块会随着岁末年初通胀数据的回暖出现阶段性修复行情，市场风格也会迎来阶段性均衡化，但通胀数据修复持续性或制约行情持续性，可密切关注经济数据、美联储政策预期等关键变量。



　　关注储能产业链“涨价”行情，尤其是上、中游环节整体对于盈利弹性的潜在超预期贡献。近期储能及锂电中游材料价格显著上涨，主要是短期供需错配、储能需求增长以及产业格局优化共同作用的结果。储能市场正式替代动力电池成为锂电板块新的需求增长方向，AI 产业趋势发展过程中，全产业链中紧缺环节的高配置价值，相关储能产业链的配置价值仍值得保持关注。对于下一阶段市场各行业整体盈利占比分配趋势判断而言，市场对于科技相关行业高景气趋势延续的分歧并不大，但是对于传统上中游行业的盈利修复能力仍存在一定分歧。我们认为这种分歧恰恰构成了，未来全A 非金融盈利弹性判断的核心预期差。下一阶段，“反内卷”工作的重要性和紧迫性或仍处于加速阶段。因此，这种“反内卷”预期差背景下的“涨价扩散”行情值得保持高度关注。

　　从算力到电力、存力，AI 行情未止而轮动加剧，AI 需求不弱，但需重视供给端短缺问题。腾讯调低全年资本开支指引，主要是AI 芯片供应方面出现变化，存储与电力短缺问题凸显，三星电子本月将部分内存芯片的价格较9 月上调了30%-60%，微软及OpenAI 等头部厂商即公开表示面临电力短缺问题。“强需求、紧供给”背景之下，建议关注当下供给矛盾最突出、前期涨幅有限仍具配置性价比的AI 存力和电力，重点关注存储芯片、燃气轮机、SOFC 电池、STT（固态变压器）、储能等，算力特别是国产算力行情未完但短期可能需等待新的“点火器”。

　　风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。